Ами ако AI НЕ сработи?

Какво става, ако всичките тези пари, които се наливат в AI, реално се окаже, че се наливат в една бездънна яма? ТОП компаниите от ТОП индексите ще налеят $1 трилион в AI инфраструктура през следващите 1-2 години.

Къде обаче са резултатите от това и не напомня ли текущата ситуация за дот-ком балона от милениума, когато ТОП компании харчеха 500% от приходите си, тоест набълбучиха се с огромни дългове и накрая, да, интернет промени света, но повечето от тези компании изобщо не оцеляха.

Според мен въпросът не е този от заглавието дали AI ще сработи… това си е чисто кликбейт заглавие 🙂 Защото AI вече сработи и едва ли някой бизнес или човек вече може без него. Той до такава степен влезе в живота ни, че буквално като няма с кой да си говориш, си говориш с chatGPT, нали? И това само за 3 години. Представете си какво ще стане през следващите 3 години.

За нас като инвеститори обаче по-интересният въпрос е дали компаниите ще успеят да превърнат огромните инвестиции в AI инфраструктура в достатъчно големи приходи и печалби, за да оправдаят това, което харчат в момента.

И не искам да плаша никого, но със сигурност ще има компании, които няма да оправдаят разходите си и ще фалират и с тях ще заминат и парите на много хора. Но това едва ли ще се случи с големите компании, като META, GOOGLE, MICROSOFT, AMAZON. NVIDIA не я слагам тук, защото CapEx на NVIDIA е супер смешен сравнено с приходите, които има. APPLE също не я слагам в кошницата, защото и тя не прави големи CapEx-ове и това до голяма степен започва да се оценява от инвеститорите.

Но META, GOOGLE, MICROSOFT, AMAZON и още няколко фирми като тях, харчат като невидели за AI инфраструктура и именно това тревожи инвеститорите все повече, защото разходите започват да се изравняват с приходите и къде ще му излезе края най-накрая?

Сега, тук има едно много важно нещо, което не знам защо всички продавачи на страх го пропускат, със сигурност е умишлено. И това е, че споменатите компании… генерират трилиони приходи взети заедно. И това не е благодарение на AI. А благодарение на текущите им бизнеси, още преди да го има AI.

МЕТА например има $200 милиарда приходи за 2025 година. CapEx-ът към момента е към $90 милиарда, а оперативния кеш е $130 милиарда. Тоест, компанията все още не гори пари, плаща за тази инфраструктура от парите си, които е генерирала от бизнеса си, а той е рекламният бизнес. МЕТА вади тези $200 милиарда именно от него.

Ако утре компанията спре да инвестира вече в инфраструктура, задоволи се с AI датацентровете, които вече е построила, и те вземат, че просто не сработят, което нали е абсурдно, но да кажем, че не носят желаните резултати толкова бързо… какво от това в крайна сметка?

Догодина фирмата нали ще има даже повече от $200 милиарда приходи от основния си бизнес. Тоест МЕТА може да изчака AI инфраструктурата да даде желаните резултати, няма проблем с това, стига разбира се да не похарчи прекалено много пари, които са набрани чрез дълг, защото тогава вече нещата се обръщат, но и ние затова следим какво се случва, нали така?

Google е по същия начин. Виждаме огромен ръст на облачните приходи и договори за бъдещо потребление. Google Cloud например отчита ръст от около 82% на годишна база през второто тримесечие на 2026 г. и има backlog от около $514 млрд, което ще рече, че има предварително продадена сървърна мощ за половин трилион, как е, не е зле, нали? МЕТА по всяка вероятност също ще започне да отдава центровете или поне част от тях под наем и това ще е още един ръкав на приходи и ще диверсифицира иначе бизнеса им, който сега разчита само на реклама.

Оборотът на GOOGLE към момента е близо половин трилион долара! И да, компанията ще похарчи може би целия си кеш за AI инфраструктура. Обаче пак може да си позволи, поне засега, да изчака приходите да се увеличат с нормални темпове и да оправдаят тези инвестиции. Защо ли? Ами защото след 1 година ще имат пак оборот от google search и другите сегменти на бизнеса, който сигурно ще е над половин трилион вече.

В същата позиция са и Microsoft и Amazon. И те имат бизнеси, които не стоят на раменете на AI. Всъщност, AI прави така, че приходите на тези компании да се увеличават. Защото МЕТА може да съкрати персонал и да оптимизира процесите си, както и го прави и това е благодарение на AI. Имат си модели, които правят рекламите по-таргетирани, носят им повече пари, съкращават им разходите.

GOOGLE е по същия начин. Microsoft e по същия начин. Amazon е по същия начин. AI всъщност им позволява да интегрират силата на изкуствения интелект във вече съществуващите си бизнеси и това да ги подобри и да им носи още пари.

Но все пак, ако тези големи инвестиции в инфраструктура не оправдаят големите очаквания на инвеститорите за все по-бърза печалба, нито МЕТА, нито GOOGLE, нито Microsoft или пък AMAZON ще са в много лоша позиция, тъй като те ще продължат да правят луди пари от основните си бизнеси. Хвърлили едни пари, няма ги вече, продължават нататък. Обаче другите компании, чистите AI компании, които наливат чрез дългове милиарди, е тяхната работа е много под въпрос и аз лично не бих ги пипнал.

Всъщност, само МЕТА години наред покрай METAVERSE губи толкова много милиарди и въпреки това е една от най-печелившите компании в света.

Това обаче за нас като инвеститори не означава юруш на инвестициите в тези компании, нали? Все пак трябва да им сметнем справедливата цена, да ги вземем с марж на безопасност, ако искаме да ги имаме като индивидуални позиции в портфейла си. Иначе си ги имаме през индексите.

И сега въпросът, който вълнува всички – ами ако тези компании са надценени, тогава значи и индексите да не инвестираме в тях, защото и те са надценени. Както многократно съм споделял, няма как да предвидим бъдещето, особено с тези бързоразвиващи се технологии и не са един или два примерите, при които дори надценени компании да си купил, все пак те правят някакъв пробив и дават голяма възвръщаемост.

Но кой ще иска да разчита на някаква магия и че е уцелил точната компания, която е купил надценена, а тя се е оказало, че е била подценена впоследствие даже. Аз не бих разчитал на това да подбирам индивидуални акции по такава система и точно затова са индексите, за да не се мъчиш да предвидиш кой ще бъде следващият победител, а просто да го имаш в някакъв процент и това да ти донесе дългосрочно добър резултат на парите ти.

Ако ТОП 10 компаниите паднат с 50% утре, защото „AI не е сработил“ да кажем, това знаете ли какъв спад ще е на целия индекс? Ами… 15% 🙂 Не е май болка за умиране, нали?

Но ако си купил някоя фирма надценена много, 15% всъщност е малък спад и едва ли ще е такъв. Там по всяка вероятност ще има спадове доста по-големи, като 50% и повече и това вече го видяхме на няколко пъти с големи компании, като ORACLE, която действително AI може да и изяде главата, защото харчи два пъти повече пари отколкото реално генерира от бизнеса си.

Тази и други компании могат да повторят ситуацията от дот-ком балона без никакъв проблем. Защото например през 2000-ната година компанията Level 3 Communications има около $1. млрд. приходи, но харчи около $5 млрд. за капиталови инвестиции. Това е capex, равен на 500% от приходите по мои сметки, нали? Е, днес вече говорим в трилиони, нали? Какви са тези милиарди… 😉

Проблемът, който все още е неясен днес покрай AI инфраструктурата е този за амортизацията на сървърите, които се изграждат. Неясен е, защото технологията се развива толкова бързо, че няма как да прогнозираш.

Когато една компания похарчи например $100 млрд. за AI сървъри, тези $100 млрд. не минават веднага като разход. Те се разпределят чрез амортизация за няколко години. Meta например удължава очаквания полезен живот на част от сървърите си до около 5.5 години. Само тази счетоводна промяна намалява амортизационния разход с около $3 млрд. и увеличава нетната печалба с около $2.5 млрд., или с около $1 на акция.

Рискът е, че ако AI хардуерът реално остарява за 3 години, а компанията го амортизира за 5–6, днешната печалба изглежда по-висока, а по-голямата сметка идва по-късно. Но това предстои да се разбере, няма как наистина да се предвиди към текущия момент. Лично за мен 5 години са доста време. Повечето хора даже няма да изкарат и 5 години инвестирани.

И относно сравнението между текущата инфраструктура за AI и тогавашната за интернет през милениума, също е важно да се отбележи, че тогава инфраструктурата над 90% от нея е била построена и след това е чакала години, за да бъде използвана. Изхвърлили са се малко тогава, не малко ами много даже. Само около 8% от положения кабел е бил оползотворен и реално работещ. Другите 92% просто са стоели и чакали потреблението да навакса.

Истинският урок за инвеститорите от дот-ком балона е, че можеш да бъдеш напълно прав за технологията и пак да направиш лоша инвестиция, ако платиш твърде висока цена или ако компанията няма финансовата сила да изчака. Точно такива са били компаниите по онова време и точно затова говорим наистина за балон – компании без печалби, чисто спекулативни IPO-та, всичко що е сложело .com към името на фирмата си моментално е ставало привлекателно за алчните зажаднели за големите пари инвеститори.

Когато анализираме отделните компании, според мен трябва да гледаме не само кой е най-големият AI играч, а кой има най-добрия баланс, най-силните парични потоци и най-много други двигатели на оборота и печалбата, защото е лесно да заложим на най-вървежното нещо в момента, което уж е бъдещето, но историята показва, че това повечето пъти е губещото решение.

Защото в един дълъг инвестиционен цикъл често не печели този, който е направил най-големия залог. Печели този, който може да си позволи да чака. Compounding-ът да си върви умерено, нали така? Инвестирането в стойност принципно изключва почти изцяло инвестицията в най-популярните компнании, само това като се сетите и е ясно какво да правите, нали? Когато всички говорят за нещо много положително, че е бъдещето, всички инвестират, най-вероятно вие сте мнооого закъснели вече 🙂

Запишете се за безплатен седмичен бюлетин: https://angelovdimitar.com/newsletter/

📽️Разгледайте моите видео курсове: